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高速公路类平台了解一下?

2019-09-24 18:22 来源:世界财富网 编辑:富仔

核心提示

高速公路类平台是城投平台中的重要一类,随着山西交控高速公路债务重组顺利落地,其他省份纷纷想要效仿,投资者对高速公路类平台的关注度也有所提高。 因此,本文聚焦高速公

高速公路类平台是城投平台中的重要一类,随着山西交控高速公路债务重组顺利落地,其他省份纷纷想要效仿,投资者对高速公路类平台的关注度也有所提高。因此,本文聚焦高速公路行业基本情况、各省发展现状及高速公路类平台研究框架,并且详细分析了估值相对较高的吉林高速集团、内蒙高路和甘公投。

高速公路指专供汽车分方向、分车道行驶,全部控制出入的多车道公路,年平均日设计交通量宜在15000辆小客车以上,可分为政府还贷性和经营性两大类。经营性高速公路单公里通行费收入高于政府还贷性,但还本付息支出偏高。相比经营性高速,政府还贷性高速对财政性资本金的依赖度更高。近年全国收费高速累计投资额不断扩大,债务余额随之上升。绝大部分省份高速公路收不抵支,通行费收入无法覆盖债务还本付息支出。

目前,国内各省份基本都设有相应的高速公路类平台,其形成路径大体可分为事业单位改制而来和直接设立两类。高速平台下属路产的形成方式主要包括政府移交和平台自建两类。

我们从政府和平台自身两个层面分析高速公路类平台,政府层面主要关注经济财政实力、债务率、政府支持和收费标准。地区经济财政实力越强,债务率越低,近年获得政府支持力度越大,当地通行费收费标准适中的高速平台资质越好。

平台层面主要关注高速公路主业及非高速业务情况、盈利能力和偿债能力。高速公路主业方面,关注控股路段里程、省内占比、路产性质、日均车流量、通行费收入、日均单公里通行费收入、客货运车流量占比、在建路段未来投资支出等。非高速业务方面,关注业务盈利能力、与高速主业的相关性。盈利能力方面,主要关注净利润及增速、净资产收益率、财务费用率、投资收益/营业利润等。偿债能力方面,关注受限资产、资产负债率、有息债务增长率、有息债务期限及品种结构、短期及长期偿债能力等。

总体来看,山西交控债务重组顺利落地、《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》中提到允许地方政府债券置换截至2014年底符合政策规定的政府收费公路存量债务、《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》中提到允许将专项债券作为符合条件的高速公路项目资本金,均对高速公路类平台构成一定利好,尤其是以政府还贷性高速为主的平台。目前省级高速公路类平台收益率普遍较低,因此投资者可下沉关注市级高速平台,此类平台违约的可能性较小,但负面较多地区的平台可能存在估值压力。

风险提示:政策超预期收紧,数据口径存在偏差。

高速公路类平台是城投平台中的重要一类,随着山西交通控股集团有限公司高速公路债务重组顺利落地,其他省份纷纷想要效仿,投资者对高速公路类平台的关注度也有所提高。因此,本文聚焦高速公路行业基本情况、各省发展现状及高速公路类平台研究框架,并且详细分析了估值相对较高的吉林省高速公路集团有限公司、内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司和甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司。

一、高速公路可分为经营性和政府还贷性两大类

1. 经营性和政府还贷性高速公路在通行费管理、收费期限等方面存在差异

按照2014年交通部发布的《公路工程技术标准》,我国公路分为高速公路、一级公路、二级公路、三级公路及四级公路五个等级。其中,高速公路指专供汽车分方向、分车道行驶,全部控制出入的多车道公路,年平均日设计交通量宜在15000辆小客车以上,可分为政府还贷性和经营性两大类。

高速公路类平台了解一下?

经营性高速公路单公里通行费收入高于政府还贷性,但还本付息支出偏高。根据交通部发布的《2018年收费公路统计公报》,2018年全国政府还贷性高速公路全年单公里通行费收入为277.8万元,经营性高速为482.8万元;政府还贷性高速单公里收支平衡结果为-255.5万元,而经营性高速为-306.8万元,因此两类路产相比,经营性高速成本、收入均高于政府还贷性。

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2. 相比经营性高速,政府还贷性高速对财政性资本金的依赖度更高

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